Inflation in der Wartehalle

 In Allgemein

Die Staaten „kämpfen“ mit immer neuen geld- und fiskalpolitischen Maßnahmen gegen die Krise an. Eine neuerliche Schätzung des Nachrichtendienstes Bloomberg taxierte die Gesamtsumme der weltweiten Maßnahmen auf 8.000 Milliarden USD, Tendenz weiter steigend. Es gibt nicht wenige Marktstrategen, die deswegen für die kommenden Jahre eine sehr große Gefahr von Inflation sehen. Irgendjemand wird all dieses Geld ja schließlich in den „Umlauf“ bringen.

Aktuell dominieren aber jene Effekte, die gegen eine Inflation sprechen. Die globale „Multi-Krise“ führt zu einer historisch niedrigen Kapazitätsauslastung. Die letzten Daten aus den USA liegen tiefer als selbst zur Hochzeit der Finanzkrise 2008/2009. Die Erwartungen für die Eurozone im 2. Quartal deuten auf ähnliche Tiefststände hin. Die Industrieproduktion befindet sich in Rekordtempo im Rückwärtsgang. Der Druck auf einen Investitionsschub ist extrem gering. Außer im mittlerweile unwahrscheinlichen Szenario einer weltweiten V-förmigen Erholung, dürfte sich dieser Unterdruck auf absehbare Zeit kaum auflösen.

Auf der Nachfrageseite dominieren Kurzarbeit, Arbeitslosigkeit und zunehmende Solvenzängste das Geschehen. Die Einzelhandelsumsätze in den USA (ohne Automobile) sind im April um -17,2% gegenüber März eingebrochen. In der Eurozone betrug der Rückgang der Einzelhandelsumsätze im März gegenüber Februar -11,2%. Die schlimmsten monatlichen Veränderungen in der Finanzkrise betrugen lediglich -4,0% in den USA bzw. -1,8% in der Eurozone. Auch hier ist eine Erholung nicht über Nacht zu erwarten. Daten aus China deuten darauf hin, dass nach der Öffnung zwar die Arbeitsplätze wieder aktiviert wurden, die Menschen aber ihr Konsumverhalten immer noch im Krisenmodus belassen.

Ein Investitionsschub ist nicht absehbar, und die Nachfrageseite weist ebenfalls nicht auf eine Inflation hin. Die volkswirtschaftliche Aktivität lässt insgesamt nach. In normalen Zeiten mag das Drucken von frischem Geld das Inflationsrisiko erhöhen. Im Moment aber, sitzt die Inflation noch entspannt auf der Bank und wartet – auf normale Zeiten

 

Kapazitätenauslastung USA (in % der Gesamtkapazität)
Quellen: Federal Reserve, Bloomberg

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